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煤炭石油:板块涨幅居前 荐8股

发布时间:2019-12-05 06:01:20

煤炭石油:板块涨幅居前 荐8股 2016-07-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

事件:7月4日,煤炭(中信)板块大涨4. 8%,涨幅位居市场第二位。我们认为,供给侧改革正在从量变到质变的过程中,国企改革或将开启重生之路,这是我们近期反复提出煤炭股行情的投资逻辑精髓,简单回顾一下:

1、煤炭供给侧改革进入深水区,产量连续大幅下滑。5月份,原煤产量2.64亿吨,同比大幅下滑15.5%,环比下降4.5个百分点。在严格按照276个工作日重新核定产能的同时,财政部拿出1000亿元专项奖补资金支持煤钢去产能,首批276.4 亿元已经拨付到位。虽然,整体需求难有大的起色,但供给端的缩减程度更为明显,未来较长一段时间,供给侧仍是影响行业供需格局的主导因素。我们认为,产能周期拐点加速向下已经确立,煤价将逐渐走向理性均衡。

2、信用风险有待释放,但优质公司违约的概率很低。从带息债务比率来看,我们重点推荐的公司处于行业中位数以下,从利息保障倍数角度,西山煤电、阳泉煤业、兖州煤业等都在1. 以上,可以说优质煤企债务违约的概率很低。

、国企改革逐渐展开,部分企业或将开启重生之路。国企改革带来变化包括国资权利的下放,商业模式的创新(以客户为导向、生产定制产品等),存量资产的盘活(例如兖煤澳洲通过矿产创新发债),混改推动股权结构的优化(管理层持股)等。

我们认为,随着煤价的上涨,7月北方港口5500大卡下水动力煤普涨15元/吨,而年初至今上涨 0元/吨,涨价速度明显加快,优质上市公司今年季度业绩将逐渐环比改善,同时,国企改革倾向于增加该类企业的市场竞争力和定价话语权。

当前,市场上存在着一些顾虑,我们在此进一步论述一下我们的观点:

(1)煤价上涨是否具有可持续性?由于产能周期拐点加速向下的确立,需求侧的相对平稳,库存持续下行。

煤矿276个工作日实施,外加安全、环评以及审批等政策趋严,在可预见的6~12个月内,库存将维持向下趋势,煤价上行趋势不变,上涨动力充足。

(2)煤价是否会出现暴涨?结合煤炭工业协会的数据,我们测算十三五供给侧改革将把煤炭产能从57亿吨压缩至41亿吨左右,这与需求的长期目标基本一致。其中包括在建产能达产,违规和落后产能关闭。供给侧改革是一个长期过程,短期减产政策对市场有较大影响,但煤矿生产安排有灵活性,且考虑到新投产部分,煤价暴涨的可能性不大,稳步上行的概率偏大。

( )煤炭板块业绩何时同比回升?从今年的煤价表现看,公司业绩环比逐季改善基本确立。但单季度同比增速由负转正将发生在三季度。以环渤海指数为例,去年上半年均价46 ,三季度单季均价405元/吨。目前为401元/吨,涨价趋势的延续和去年基数因素相结合,成本控制相对严格,三季度同比增速转正。

(4)推荐公司的逻辑?我们选择的投资标的,主要考虑几个因素:(1)小煤矿或整合煤矿不多,公司自身受供给侧改革的影响较小;(2)国企改革动力较强;( )涨价对业绩的弹性较大。符合条件的重点标的包括:西山煤电、兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、中煤能源。另外,涨价弹性较大的焦煤公司也可关注:

冀中能源、潞安环能、盘江股份等。

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